事件：公司发布2022年半年度报告，2022年半年度实现营业收入177.6亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.4亿元，同比增长73.3%；扣非后归母净利润38.5亿元，同比增长81%；经调整Non-IFRS净利润43亿元，同比增长75.7%。

　　CRDMO/CTDMO模式持续强化，2022H2高增有望持续。22H1公司收入加速增长，22Q1、Q2收入分别环比增长32.8%、9.5%，连续17个季度实现环比增长(20Q1受疫情影响除外)。22H1公司主营业务尤其是化学板块增长强劲，得益于订单快速交付和经营管理效率持续提升，公司实现扣非后归母净利润、经调整Non-IFRS归母净利润分别同增81%、75.7%，利润增速超收入增速。22H1公司主营业务毛利率为36.24%(-0.75pp)，主要受银行套期保值合同汇率(美元对人民币)较去年同期大幅下降、疫情影响国内临床CRO及SMO业务、WuXiATU新启用上海临港600848）基地利用率较低、WuXiDDSU由于业务迭代升级等因素影响。依托CRDMO/CTDMO商业模式，我们认为公司2022年持续高增确定性强，公司已将2022年全年收入增长目标由65~70%上调至68~72%。

　　五大业务板块齐发力，长期成长动力强劲。2022H1公司持续强化CRDMO(合同研究、开发与生产)和CTDMO(合同测试、研发和生产)一体化业务模式，配合上海新冠疫情防控，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势，助力公司业绩持续高增。1)化学业务(WuXiChemistry)：22H1实现营收129.7亿元(+101.9%，剔除新冠商业化项目后+36.5%)，其中小分子药物发现营收35亿元(+36.5%)，工艺研发和生产营收94.7亿元(+145.4%)、新增分子473个；2)测试业务(WuXiTesting)：22H1实现营收26.1亿元(+23.6%)，其中实验室分析与测试收入18.9亿元(+34.6%)、临床CRO及SMO收入7.2亿元(+1.7%)，SMO赋能16个创新药获批上市；3)生物学业务(WuXiBiology)22H1实现收入10.9亿元(+18.5%)，新分子种类及生物药相关收入同比增长67%，新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块重要增长驱动力；4)细胞与基因治疗CTDMO(WuXiATU)：一体化CTDMO服务平台助力管线共有51个临床前和I期临床项目、9个II期临床项目、7个III期临床项目(4个项目处于上市申请阶段)新启用上海临港基地利用率较低，预计未来几个季度毛利率有望持续提升；5)国内新药研发服务部(WuXiDDSU)：22H1实现收入4.6亿元(-26.7%)，新药研发项目研发难度提升、交付IND周期变长，对当期业绩有一定影响。公司累计完成153个项目IND申报并获129个项目临床试验批件；里程碑+销售分成模式助力公司逐步共赢新药成功收益。

　　盈利预测与评级。我们预计2022-2024年EPS分别为2.76元、3.24元和4.27元，对应当前股价估值分别为35倍、30倍和23倍，维持“买入”评级。

　　事件：1)7月26日，世界品牌实验室(WorldBrandLab)发布了2022年《中国500最具价值品牌》分析报告。五粮液000858）以3646.19亿元人民币的品牌价值荣登《中国500最具价值品牌》榜单第16位，以12.08%的品牌价值增幅连续5年实现两位数增长，成为白酒行业唯一的“2022年度最佳表现品牌”。

　　2)7月27日，全球权威品牌价值评估机构BrandFinance在英国伦敦发布《BrandFinance2022年度全球最具价值烈酒品牌50强》榜单及报告，五粮液以最高的品牌强度指数成为全球最强烈酒品牌。

　　股东大会提出重塑“中国酒王”形象，进一步擦亮“大国浓香、和美五粮、中国酒王”金字招牌，打造世界一流酒企。1995年8月，在北京举行的第50届国际统计大会上，宜宾五粮液酒厂被大会中国组委会、国家统计局、中国企业评价中心授予“中国酒业大王”桂冠。五粮液在今年5月举行的股东大会上提出，将以生态为底色、品质为核心、文化为支撑、数字为动能、阳光为保障，打造五位一体持续稳健高质量发展的五粮液，进一步擦亮“中国酒业大王”金字招牌。

　　品质夯实基础，品牌决定上限，抓住挤压式增长战略窗口期。2021年全国白酒产量715.63万千升，同比下降0.59%；实现营业收入6033.48亿元，同比增长18.6%；实现利润总额1701.94亿元，同比增长32.95%；规模以上白酒企业为965家，较上年减少75家。市场扩容和玩家减少并存，名优酒以品质和品牌优势进行横向和纵向发展，强化马太效应。名优酒相较小酒厂的品质优势是集中度提升的基础，而名优酒之间的差距更多在于其背后品牌力的加持，很大程度上，品牌力决定了产品和企业的上限，五粮液登顶权威品牌榜单是坚持高质量发展的验证，或成为企业发展提速的先行指标。

　　战略上，公司将持续强化浓香龙头品牌力，坚持高质量发展不动摇；执行上，公司将脚踏实地落实安全生产和市场培育，在强化现有八代普五核心地位同时拓展第二增长曲线。今年在营销方面，公司将切实抓好第八代五粮液的量稳价升，持续优化计划配置和市场投放，进一步巩固第八代五粮液千元价格核心地位；切实抓好经典五粮液的市场营销新策划，优化营销模式，持续深耕市场体系建设；加快高地市场、重点市场打造，优化渠道建设，提升渠道盈利空间；进一步推进五粮液浓香战略大单品打造，特别是五粮春、五粮特曲、五粮醇、尖庄这四个品牌，切实增强渠道运营能力，强化市场秩序管控，努力实现高质量市场份额提升的新突破。

　　投资建议：公司2021年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升，十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品矩阵清晰，定位准确，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。公司坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，发展向好，新班子锐意进取，有效率、有信心，新一轮国企改革呼之欲出，看好五粮液改革潜力。我们预测公司2022-2024年EPS为7.03、8.20、9.54元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为26.8x、22.9x、19.7x，估值已进入适宜配置区间。给与2023年业绩35-40倍估值，对应目标价区间在287-328元，维持“买入”评级。

　　风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。

　　比亚迪002594）不仅是新能源汽车的领导者，同时还致力于全方位构建零排放的新能源整体解决方案。公司成立于1995年2月，经过20多年的高速发展，已在全球设立30多个工业园，实现全球六大洲的战略布局。公司业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域，并在这些领域发挥着举足轻重的作用，从能源的获取、存储，再到应用，全方位构建零排放的新能源整体解决方案。

　　投资建议:我们看好公司在汽车智能电动转型背景下的长期发展。我们认为公司2022年销量有望持续高速增长，车价上涨叠加规模效应有望改善盈利情况，技术升级驱动产品周期，公司2022年有望量利齐升。我们预计公司2022-2023的归母净利润为117.8、356.5亿元，对应PE分别为80、27倍，维持“买入”评级。

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